Bütün taraflarca çok önemli kabul edilen 2023 seçimine sadece 3 hafta kaldı. Geçmişte 2-3 hafta kala seçimin rengi belli olmaya ve buna göre finansal piyasalarda pozisyonlanma başlardı. 23 seçimlerinde de böyle olacağını daha önce düşünüyorduk. ?Ancak bu pozisyonlanma geçmiştekilerden oldukça farklı gelişiyor. Döviz kuru, hem kamu kesiminin döviz satışları hem de hacmi 90 milyar doları geçen Kur Korumalı Mevduatın (KKM) baskısı altında. ?Yine de finansal piyasalarda pozisyonlanma döviz ve altın tarafında gerçekleşiyor. Buna karşılık piyasa faizleri yükseltilerek dengelenme yoluna gidiliyor. ?Borsada ise büyük satışların yaratacağı sert düşüşleri Varlık Fonu'nun alımları dengeliyor. ?Bütün piyasalar hükümetin kontrolü ve baskısı altındayken bile, fokur okur kaynamaya başladı. Biz de geldiğimiz aşamada bir durum tespiti yapma ihtiyacı duyduk. ENFLASYON BELİRLEYİCİ ?Birbiriyle etkileşimli kaynamanın ve hareketlenmenin seçim konjonktürüne paralel artması, seçim sonrasında yeni hükümetin kadrolarını ve politikalarını ortaya koyana kadar sürmesi beklenir. ?Yeni bir dengelenme elbette bir aşamada olacak. Bu dengelenmenin zamanını yeni hükümet döneminde ortaya konulacak politikalar belirleyecek. Doğru politikalar ve etkili uygulama ile dengelenme daha yukarıda bir yerde olur. ?Ama yanlış politika tercihleri yapılırsa da enflasyon düşmek yerine yükselişini sürdürür. ?Önümüzdeki bu süreçte finansal piyasaların seyri ve yeni dengenin nerede oluşacağında belirleyici ana faktör enflasyonun düzeyi olacak. ?Enflasyonun yıllık bazda düşüş yönünde hareket edebileceği son ay nisan. Artık aylık enflasyonun ne çıkağına bağlı olarak seçime yüzde 45'in altında bir oranla girme ihtimali yüksek. ?Enflasyon düşüşünde alabileceğimiz yol şimdilik buraya kadar. Nisan enflasyonu son 1.5 yılın ve bundan sonra da süresini bilemeyeceğimiz belli bir vade için en düşük fiyat artışı olarak kalmaya adaydır. NİSAN SONRASI YÖN YUKARI ?Çünkü 14 Mayıs'ta ilk turda seçim sonuçlanırsa, arkasından tutulan kamu fiyat ayarlamaları yapılır. Seçim öncesinde dağıtılan seçim sonrasında geri alınmaya başlanır. Özel sektör üzerindeki fiyatlama baskısı da azalır. ?Ayrıca son dönemde kurdaki belirgin hızlanmanın etkisi ortaya çıkabilir. Fiyatlama davranışları bozulduğu gibi kurun enflasyona geçişkenliği yüksek. Seçim sonrası için çoğunluk kurlarda yükselme bekliyor. ?Böyle bir durumda ithal malların fiyatı yukarı gider. İthalat değimiz üretim girdilerinin yüzde 45'ini oluşturuyor. Kurun, tarım ürünlerinden tutun bütün sanayi ürünlerine hatta enerji yoluyla hizmetler sektörüne kadar çok yaygın bir etkisi var. ?Kaldı ki, yılın ilk yarısında enflasyonu kolaylıkla düşüren baz etkisi yılın ikinci yarısında terse dönecek ve bu kez kolaylıkla artıracak. ?Dolayısıyla nisan ayında enflasyonun düşmesine piyasalar fazla bir prim vermez. Asıl sonraki aylardaki olabilecek yükseliş fiyatlanır. KAPALIÇARŞI'NIN YENİDEN DOĞUŞU ?Yükselen enflasyonun ise ilk etkisi döviz kuruna olur. Çünkü cari açık yüksek seyrediyor, dış borç ödemeleri var ve rezervler de düşük. Döviz likiditesine ihtiyaç yüksek. ?Piyasaların ağırlıklı beklentisi de, kurun seçim sonrasında yükseleceği yönünde ve ihracatçı da TL'nin değerli olmasından yakınıyor. ?Kamu müdahaleleri ile Merkez Bankası döviz kuru belli bir aralıkta tutuluyor. Mesela dolar geçen hafta sonu 19.41 TL düzeyine çıktı. Nisan ayındaki artışı yüzde 1.4, geçen yıl sonuna göre artışı yüzde 5.1. Son bir yıllık artışı da yüzde 33.3. ?Bu oranlar her vadede üretici ve tüketici enflasyonunun altında kalıyor. İlk üç aydaki enflasyon ÜFE olarak yüzde 6.2, TÜFE yüzde 12.5. Son bir yıllık enflasyon da ÜFE bazında yüzde 62.4, TÜFE bazında yüzde 50.5. Bir yıl ve kısa vadeye bakınca TL değerlenmiş oluyor. ?Ancak Merkez Bankası hem bankalara döviz satışını azalttı, hem de bankaların müşterilerine döviz satışına çeşitli sınırlamalar getirdi. ?Sonuçta ihtiyacı olan serbest döviz piyasası Kapalıçarşı'ya yöneldi. Hatta yönelenler arasında kamu kurumları da var. SERBEST İLE RESMİ ARASINDA 5 MAKAS ?1970'lerde enflasyonun çift haneli rakamlara yükselmesi ve negatif faizlerin ortaya çıkmasıyla serbest döviz piyasası doğdu. O zamandan beri de inişli çıkışlı bir seyir izledi, her zaman bu canlılıkta değildi. ?Üstelik bu kez durum çok daha farklı. Merkez Bankası'nın ve bankaların sattığı döviz kuru ile Kapalıçarşı kuru arasında makas giderek açıldı. Makas geçen hafta sonunda 1 liraya kadar yükseldi ve bankalarda 19.40 olan dolar Kapalıçarşı'da 20.40' TL'yi buldu. ?Bu da resmi piyasa ile serbest piyasa arasında yüzde 5 fark demek. Farkın bu kadar açılması, bankalardan döviz alamayan veya almasına izin verilmeyenler Kapalıçarşı'ya