Geçen haftayı sakin geçiren piyasalar için ekim enflasyonu kritik öneme sahip. Beklentiler TÜFE'de aylıkta yüzde 2.70 olarak şekillenmiş durumda. Enflasyon hızı gerilerse faizdeki düşüşün de devamı beklentisi güç kazanacak.

PİYASALAR geçen haftayı sakin geçirdi. Borsa İstanbul'da sert yükseliş sonrası gelen satışlarla birlikte "teknik düzeltme" gözlendi. Kontrollü satışlar derinlik kazanmazken destek seviyeleri üzerinde alımlarla karşılandı. Döviz kurlarında dış piyasalardaki parite hareketlerinin yansımaları vardı. Dolar/TL kurunda yükseliş, Euro/TL kurunda yatay seyir hakim. Gösterge tahvil faizi ise düşüşte. Gündemde çok fazla değişim yoktu. Piyasalar yarınki enflasyon verilerini bekliyor.

BEKLENTİLER YÜZDE 2.70

Son dönemde olumlu fiyatlamaya konu olan temel gelişme, enflasyon hızındaki düşüş eğilimi ve buna bağlı olarak TCMB faiz indirim süreciydi. Eylül enflasyonu yüksek gelmesine rağmen TCMB faiz indirimi devam etti. Ama adımlar kısaldı ve 100 baz puan olarak gerçekleşti. Halen faiz indirimlerinin yine kısa adımlarla devam edeceği beklentisi hakim. Bu çerçevede ekim enflasyonu kritik rol oynayacak. Beklentiler TÜFE'de aylıkta yüzde 2.70 olarak şekillenmiş durumda. Bu rakam yüzde 3.23 olan eylül verisinin gerisinde ama yine de yüksek. Eylül enflasyonu bahar aylarında gıdada yaşanan don olayı ve okulların açılmasına yoruldu. Özellikle okulların açılması noktasında doğruluk payı yüksek. Ekim enflasyonu yüksek gelirse bunu izah etmek biraz zor olacak. Bu durumda TCMB'nin faiz indirim sürecini sürdürmesi zorlaşacak ve piyasalarda olumsuz etkilere neden olabilecek. Aksine yüzde 2'ye yakın veya yüzde 2'nin altında bir enflasyon verisi olumlu algılanabilir.

Enflasyon hızı gerilerse faizdeki düşüşün de devamı beklentisi güç kazanacak. Türkiye halen dünyada enflasyonda ilk beşte. Buna bağlı olarak faizler de yüksek ve en yüksek faizi veren iki ülkeden biri. Enflasyon mutlaka çözülmesi gereken bir sorun. Para politikası yönünden yapılması gerekenlerin önemli bir kısmının yapıldığı noktasında kabul gören bir görüş var. Ancak maliye politikaları açısından halen yapılması gerekenler olduğu yine çokça dillendirilen bir konu. Piyasalar için enflasyonun seyri önemli. Enflasyon faiz için en önemli referanslardan biri. Faizin düşmesi için enflasyonun da geri çekilmesi gerekecek. Enflasyonu düşürmeden faizi düşürmenin sonuçları birçok defa tecrübe edildi. Sonuçlar herkesin malumu. Faiz düşerse bunun ilk yansıyacağı adreslerden biri Borsa İstanbul olacak. Aynı zamanda reel ekonomi de rahatlayacak. Yüksek faiz ile kur ve talep baskılanarak enflasyon ile mücadele belli ölçüde bir sonuç verdi. Ancak henüz yeterli değil. Diğer yandan yüksek faize bağlı olarak TL'nin değerlenmesiyle TCMB rezervlerinde ciddi bir toparlanma da oldu. Borsa İstanbul'da enflasyon öncesi temkinli iyimserlik korunuyor.

BİLANÇOLAR YAKIN TAKİPTE

09/2025 dönem bilançoları yayınlanmaya devam ediliyor. Konsolide olmayanlar 30 Eylül'de tamamlandı. Bankalar hariç bilançolar genelde bir önceki döneme paralel geldi. Kârlılığın sürdüğü bankaların bir önceki yılın aynı dönemine göre kâr artışına bakıldığında yüzde 40 civarında bir ortalama söz konusu. Yani enflasyonun üzerinde. Son iki aylık (ağustos, eylül) artışlar yüzde 47 ve 45 olarak gerçekleşti. Bunda bankaların enflasyon muhasebesi uygulamamasının önemli payı var. Banka hisseleri borsanın lokomotifi olduğundan piyasa üzerinde de etkisi hissediliyor. Sanayi şirketleri ise enflasyon muhasebesi uyguluyor. Bu yüzden birçok şirketin kâr rakamlarında düşüşler veya zararlar var. Bu hisselerde fiyat kazanç oranlarının yüksek kalmasına neden olan bir durum. Açıklanan şirket bilançolarının hisse bazında çok ciddi hareketliliğe neden olduğunu söylemek ise zor. Piyasalar siyasi gelişmelerin etkisinden sıyrılıp kendi gündemine döndüğünde bilançolar daha ciddi fiyatlamalara konu olabilir.

ALTINDA SATIŞLAR KARŞILANDI

Altın fiyatlarında görülen kâr satışları karşılandı ve gelen alımlarla çıkış eğilimi korundu. İsrail'in Gazze'ye saldırısı altın fiyatlarında kâr satışları sonrası tepki çıkışı için gerekli bahaneyi vermiş oldu. Ancak bu yöndeki gerginlik çok kısa sürdü. Ardından, ABD-Çin devlet başkanlarının anlaşmasıyla jeopolitik riskler zayıflarken Fed Başkanı Powell'ın "şahin" sayılabilecek açıklamalarına bağlı olarak dolar değerlendi, ABD tahvil faizleri ise yükseliş gösterdi. Bu gelişmelere rağmen altın fiyatlarındaki yükselişi bu aşamada tepki olarak değerlendirmek mümkün.

Altında kısa vadede yükseliş için temel gerekçe bulmak biraz zorlaştı. Bu açıdan bir süre daha kâr satışlarının etkisinde kalması olası. Fakat orta ve uzun vadeli gerekçeler halen önemli ölçüde geçerliliğini koruyor. Altının ons fiyatında, 3.900 doların altı test edilip tekrar 4.000 doların üzerine çıkılması yükseliş hareketinin gücünü koruduğu şeklinde yorumlanabilir. Ancak teknik açıdan 4.100-4.150 bandı çıkışın devamı için önemli görülüyor.

Gram altın fiyatında ise 5.250 seviyesine kadar yaşanan düşüş alım fırsatı olarak kullanıldı. Yükselişte 5.600 seviyesi ilk direnç olarak görülüyor. Gümüş ise altın fiyatını izliyor. Gümüş geri çekilmelerde 45.50 dolar seviyelerini gördükten sonra tekrar 49.50 seviyesine yaklaştı. Teknik olarak 49.50-50.00 bandının üzerinde kalınması çıkış hareketinin sürmesi açısından önemli olacak.