ABD'de enflasyon 40 yılın zirvesini görünce Fed kurmayları için bıçak kemiğe dayandı. Şahin pençelerini göstermekten çekinmiyorlar. Fed geçen yıl aşırı güvercin davranarak bir hata yapmıştı. Gaz-fren dengesini iyi ayarlamak lazım Fed bu haftaki toplantısında para politikasını sıkılaştırmaya dönük şahin tutumunu iyice sertleştirdi. Fed, sıkılaşmaya yönelik üç ayrı adımı bu yıl içerisinde atmak istiyor: Tahvil alım programının tamamlanması, faiz artışı ve bilançoyu daraltmak Yani Fed önce piyasalara tahvil üzerinden sunduğu ilave finansmanı keserek, daha sonra finans piyasalarını fonlarken kullandığı faizi artırarak ve en nihayetinde bilançosunu küçülterek para arzını sıkıştırmayı planlıyor. Tahvil alım programı mart başında sonlanacak. Bundan birkaç hafta önce 2022 için üç faiz artışı fiyatlanırken, artık Fed'in faizleri beş kez yükseltebileceği tahmini ajandalara not edilmeye başlandı. 9 trilyon dolara dayanan Fed bilançonun makaslanmasına yönelik takvim ise henüz net değil. 2021'in ilk yarısında oldukça güvercin bir tutum sergileyen ve enflasyonun geçici olacağına vurgu yapan Fed'i Muhammed El-Erian gibi piyasa kurtları bir süredir ciddi biçimde eleştiriyordu. Enflasyon son 40 yılın zirvesini görünce Fed kurmayları için bıçak kemiğe dayanmış olacak ki, artık şahin pençelerini göstermekten çekinmiyorlar. FİNANSAL TÜRBÜLANS İHTİMALİ Fed'in karşılaştığı açmaz büyük. Para politikasını gevşek bırakırsa, enflasyon daha da artabilir. Bununla birlikte, varlık balonu riski oluşabilir. Salgının başıyla kıyasladığımızda Amerikan borsalarında endeksler ikiye katlandı. Son haftalarda hafif bir düzeltme hareketi geldiyse de halen birçok şirketin piyasa değeri uçuk seviyelerde. Yatırımcılar Fed'in güvercin olacağına kanaat getirdikleri anda hisse senedi alımlarını artırabilirler. Bu senaryonun sonunda varlık balonunun patlamasıyla oluşan bir finansal türbülans görülebilir. Peki, Fed aşırı şahin davranırsa Bu sefer de artan faiz ve daralan likidite neticesinde ekonomik aktivite soğuyabilir. IMF bu senaryoya dikkat çekerek Amerikan ekonomisinin 2022 büyüme tahminini yüzde 5.2'den yüzde 4'e çekti. Mevcut resimde para politikasını bir anda sıkılaştırmanın enflasyonu düşüreceğinin garantisi yok. Zira, enflasyonun kayda değer bir kısmı arz sorunlarıyla alakalı: Tedarik zincirinin bir türlü normale dönememesi, jeopolitik risklere ve soğuk havaya bağlı olarak artan enerji fiyatları vs. Bunlar, para politikasıyla çözülemeyecek problemler. Para politikası ekonomiden desteğini çekse de maliye politikası halen genişleyici yönde. Bu durum dezenflasyon sürecini geciktirebilir. Sonuçta, Fed ayarı tutturamazsa, aynı anda inatçı bir enflasyon ve düşen büyüme rakamlarıyla karşı karşıya kalabilir. Fed geçen yıl aşırı güvercin davranarak bir hata yapmıştı. O hatayı telafi ediyorum derken şimdi aşırı şahin